Je hitenje trenutnega indijskega vlagatelja preveč dobra stvar?

Neelkanth Mishra piše: Čeprav obstajajo določena tveganja, je tok sredstev za zdaj dobrodošel spodbujevalnik za gospodarstvo, ki si še vedno opomore od pandemije

Pri TCS se je stopnja izgubljanja povečala na 11,9 odstotka v Q2FY22 z 8,6 odstotka v prejšnjem četrtletju, medtem ko je za Infosys dosegla 20,1 odstotka s 13,9 odstotka v prvem četrtletju in za Wipro 20,5 odstotka. (Mapa)

Posnemati in se prilagajati – delati to, kar počnejo drugi okoli nas – sta običajna in zelo močna človeška nagnjenja. Znanstveniki pripisujejo evolucijski uspeh teh lastnosti koristim posameznikom (in s tem tudi vrsti), med njimi tudi to, da je svet zapleten in da vsak posameznik ne more vsega razbrati, vsega se naučiti ab initio. Zlasti na področjih izven našega strokovnega znanja je učinkovito slediti, kaj počnejo drugi, kot je izbira pravega predmeta za študij na fakulteti ali bolj preprosto, pot do železniške postaje v Mumbaiju (pot do Churchgate sem našel tako, da sem sledil čredi ) ali čakalna vrsta za avtomobile.

To pa ima svoje pasti. Na finančnih trgih je vedenje čred opozorilni znak: ko so trgi dobro, ljudje vlagajo samo zaradi tega, ker so njihovi sosedje postali bogatejši (in obratno). Pri ustanovitvi novega vzajemnega sklada je na primer denar pritekel iz 93 odstotkov indijskih PIN kod. Čeprav praznujemo globlji prodor lastniškega kapitala in širšo udeležbo pri ustvarjanju bogastva, je razumno domnevati, da velik del tega novega kapitala ni tako dobro obveščen, kot bi moral biti: celo finančni časopisi dosegajo majhen del indijske PIN kode.

Obstaja še ena človeška lastnost, ki vpliva na trge – uspeh poveča nagnjenost k tveganju. Če nečije finančne naložbe delujejo, je zelo verjetno, da bo vložil več in prezrl varnostne ukrepe. Trenutni porast Niftyja je najvišji brez celo 10-odstotnega popravka od leta 1992. Ta neprekinjen niz je verjetno sprožil večje in bolj tvegane naložbe, ki še dodatno dvigujejo cene delnic.

Obnašanje črede in poudarjanje apetita za tveganje ne vplivata le na nove in amaterske vlagatelje – vplivata na vse. Podobni penasti trendi so vidni na zasebnih trgih financiranja, kjer se domneva, da so vlagatelji bolj izpopolnjeni, vir sredstev pa je večinoma institucionalen.

Teoretično je gospodarstvo velikosti Indije sposobno absorbirati 52 milijard dolarjev sredstev PE, ki so jih opazili v zadnjih 12 mesecih, v praksi pa tako hiter porast ustvarja neučinkovitost alokacije. Ker vlagatelji hitijo z nameščanjem vedno večjih vsot denarja, se zdi, da jim zmanjkuje podjetij za vlaganje, ki bi lahko produktivno uporabila ta kapital. Posledica tega je, da se vrednotenja podjetij v nekaj mesecih večkrat povečajo, mala podjetja pa dobijo več kapitalskih pritokov, kot jih lahko uporabijo, kar pogosto povzroči potratne poslovne načrte.

Da bi bilo jasno, za razliko od nekaterih nenavadnih podjetij, ki so bila financirana v prvi blaznosti financiranja pred dvema desetletjema, je večina teh resničnih poslovnih priložnosti, ki so jih spodbudile pomembne spremembe. Boljša fizična infrastruktura (podeželske ceste, elektrifikacija, prodor telefonov, dostop do podatkov), več plasti inovacij (univerzalni dostop do bančnega računa, rast digitalnih plačil na indijskem skladu), 45.000.000 razvijalcev programske opreme (največje na svetu), zrele industrije (za na primer, ker so proračuni za raziskave indijskih farmacevtskih proizvajalcev v zadnjih 15 letih narasli 10-krat, se lahko ekosistem zdaj loti zahtevnejših projektov v primerjavi s samo generičnimi vložitvami pred desetletjem), močne srednjeročne možnosti gospodarske rasti pa ustvarjajo plodna tla za zasebne lastniške naložbe.

Na primer, vlagatelji s potrpežljivim kapitalom (vedo, da podjetja ne bodo zaslužila več let) zdaj stavijo in financirajo hitrejši prehod na električna vozila v dvokolesnih in avtomobilskih vozilih, kot je bilo prej predvideno. V finančnih storitvah se preizkušajo inovativne metode dajanja posojil, sklepanja zavarovanj in upravljanja premoženja, ki bodo verjetno le smiselno razširile trg. V upanju, da bodo naredili revolucijo pri razvoju in distribuciji programske opreme, je bila financirana vojska podjetij programske opreme kot storitve (SaaS). Poleg običajnih podjetij za e-trgovino, igre na srečo in dostavo hrane obstajajo tudi novodobna distribucijska in logistična podjetja, izobraževalna tehnološka podjetja in dobavitelji potrošniškega blaga z blagovno znamko.

V začetku tega leta smo pri Credit Suisse navedli 100 samorogov v Indiji – podjetij, ki ne kotirajo na borzi, katerih vrednost presega milijardo dolarjev. Nismo pričakovali, da jih bomo našli toliko, in povratne informacije po objavi našega poročila kažejo, da smo jih zamudili še kar nekaj. Izključili smo zasebna podjetja, ki so pripadala uveljavljenim poslovnim hišam, saj smo začrtali hitro preobrazbo indijske korporativne pokrajine. Dve tretjini teh podjetij sta se začeli po letu 2005, kar je bila izjemna epizoda rasti novih podjetij v tradicionalno počasnem procesu. Indiji nikoli ni manjkalo podjetnikov (tudi v osemdesetih letih prejšnjega stoletja so se nova podjetja nastajala hitro), vendar ji je primanjkovalo tveganega kapitala glede na nizko bogastvo na prebivalca.

Rast zasebnega kapitala je to spremenila. Ker so se varčevalci, kot so pokojninski in zavarovalni skladi v razvitem svetu, odzvali na rekordno nizke obrestne mere tako, da so več namenili PE kot razredu sredstev, so zasebni trgi financiranja v zadnjih 15 letih po vsem svetu hitro rasli. V Indiji je financiranje PE vsako leto v zadnjem desetletju preseglo zbiranje sredstev na javnem trgu; tudi letos, rekordno leto za začetne javne ponudbe (IPO), je financiranje PE trikrat več od sredstev, zbranih v IPO do zdaj, in se dotikajo 40 milijard dolarjev. Medtem ko je prej le nekaj poslovnih skupin lahko zbralo precejšnje količine tveganega kapitala za ustanovitev novih podjetij in prekinitev starih, lahko podjetniki zdaj dobijo na stotine milijonov dolarjev, če je ideja smiselna.

Vendar menimo, da je kratkoročno lahko preveč dobrega – razlog, zakaj obstajajo poslovni in tržni cikli. To v zgodovini ni nič nenavadnega. Na primer, ko so se v začetku 19. stoletja v Ameriki razvijali trgi in so pritekali prihranki iz evropskih držav, so se ponavljali cikli razcveta in padca. Pravzaprav je en pustolovec v 1820-ih celo zbiral sredstva za državo, ki ni obstajala. Takšno odkrito goljufijo je danes morda težko oblikovati, toda ko vlagatelji hitijo z uporabo sredstev, se poveča tveganje goljufije – neustrezna razkritja in šibka skrbnost se povečujejo s spodbudami za napačno predstavljanje finančnih podatkov. Odkritje takšnih goljufij bi verjetno zamrznilo financiranje industrije za nekaj četrtletij.

Za zdaj je ta tok sredstev dobrodošla spodbuda za gospodarstvo, ko si opomore od brazgotin zaklepanja, ki ga povzroča pandemija. Ko se ta podjetja povečajo, bodo porabila za zaposlovanje ljudi (kot so razvijalci programske opreme, učitelji in dostavno osebje), postavitev infrastrukture (podatkovni centri in fizična skladišča), popuste ali oglaševanje – skoraj vse to prispeva k gospodarstvu. Čeprav so vrednotenja v bližnji prihodnosti lahko nestanovitna, verjamemo, da smo v zgodnjih fazah tega preoblikovanja indijske korporativne pokrajine.

Ta kolumna se je prvič pojavila v tiskani izdaji 14. oktobra 2021 pod naslovom »Preveč dobrega«.
Pisatelj je sovodja strategije APAC in indijski strateg za Credit Suisse